国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其(qí)第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却(què)没(méi)有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)张大大到底是什么来头储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务(wù)状况和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在(zài)成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾销调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落(luò)，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无(wú)最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计加息(xī)结果不会张大大到底是什么来头引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来的(de)避(bì)险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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