原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）实属和属实区别在哪，实属与属实的区别、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持(chí)结(jié)构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了(le)策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题(t实属和属实区别在哪，实属与属实的区别í) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本(běn)都在两位实属和属实区别在哪，实属与属实的区别(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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