金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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