大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(ni杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字án)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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