核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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