财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤(p黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗í)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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