财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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