金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块(kuài)再度(dù)走高(gāo)，中(zhōng)信银行率先涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农业银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行涨(zhǎn洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤g)超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银(yín)行年内涨幅已超过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业(yè)银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研(yán)报中梳理了(le)银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑(jí)——政(zhèng)策改变利(lì)于(yú)估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年(nián)底开始，政(zhèng)策不(bù)再提金(jīn)融(róng)让利。银(yín)行(xíng)业也(yě)开始落实，比如一些(xiē)地方小银行(xíng)下调存款利(lì)率后(hòu)，股份行也出(chū)现下调(diào)；而年(nián)初的低利率放贷现象也(yě)消失(shī)了，新发(fā)放贷款利率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也(yě)没有下(xià)达普惠小微的(de)政(zhèng)策任务。政策(cè)改变的(de)原(yuán)因之一是银(yín)行需要资(zī)本(běn)扩(kuò)展，需要(yào)恰(qià)当(dāng)的(de)盈利(lì)积累，不(bù)能过度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和(hé)国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业(yè)，按政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)要提高(gāo)资产收(shōu)益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银(yín)行股的PB估值(zhí)低于正(zhèng)常估值(zhí)。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)的情况下(xià)正常PB估(gū)值应该在1倍多(duō)，但由于(yú)让利(lì)之(zhī)下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍(bèi)。现在政策(cè)导(dǎo)向的改(gǎi)变对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续(xù)下(xià)降(jiàng)。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周期(qī)相关，现在已进入(rù)不良率下降周期。2020年(nián)底银(yín)行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个(gè)季(jì)度(dù)下(xià)降了，这有利(lì)于股价上涨，不(bù)过按(àn)历史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存在(zài)滞后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚刚(gāng)启动，如果不(bù)良率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期(qī)能够持续验证(zhèng)，我们(men)认为这会(huì)让(ràng)银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投(tóu)资者对于(yú)地(dì)产(chǎn)和(hé)城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)小；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务风险的分部门处理，地产上(shàng)下游的(de)很多(duō)行业(yè)的债(zhài)务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入(rù)增(zēng)速自(zì)去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年(nián)Q4营收增速略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别是中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去(qù)年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知(zhī)利(lì)空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会(huì)出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银(yín)行估值不会再(zài)有太(tài)多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最近银行业(yè)出现存款利率下调，低利洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤率贷款行(xíng)为经过窗口指(zhǐ)导已经取(qǔ)消，这对银行息差(chà)有比较正向的催(cuī)化，是一(yī)个短期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议(yì)并(bìng)未如市场预期一(yī)样(yàng)出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另(lìng)一个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该(gāi)机构(gòu)从(cóng)交易层(céng)面罗(luó)列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行股就得益(yì)于(yú)此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高国企(qǐ)ROE，很多(duō)做(zuò)股票(piào)投(tóu)资或股权投(tóu)资的国企央企可(kě)以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业绩(jì)真空期(qī)，银行(xíng)股(gǔ)的表(biǎo)现将取决(jué)于宏观环境、政策(cè)规划(huà)以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打(dǎ)压的情况下银(yín)行股(gǔ)不会出(chū)现大幅回撤。关(guān)于如(rú)何避免可能的小回撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股时选择业(yè)绩好(hǎo)但洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤股价还未上涨的小银(yín)行(xíng)。之(zhī)前中(zhōng)特估的概念使得大(dà)行的(de)估值(zhí)得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没(méi)有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指(zhǐ)出(chū)，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生(shēng)成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的(de)消(xiāo)退(tuì)和经(jīng)济(jì)的稳步复苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力边际(jì)缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率环(huán)比有所(suǒ)改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继续(xù)保持充裕。目前银行资产质量压力的峰(fēng)值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策的持(chí)续宽(kuān)松，银行的资产质量表现有望(wàng)延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年(nián)中期投资策略(lüè)报告(gào)中表(biǎo)示，经济(jì)复苏进行时，银行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度(dù)均较(jiào)去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是重要的(de)行业催化剂(jì)，利好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大(dà)到小逐步(bù)传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需求高(gāo)景气(qì)延(yán)续的(de)同时，看好零售(shòu)、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还款能力提升下长期向好，银行(xíng)资(zī)产质量(liàng)下行风险封(fēng)住。银行板块配置上(shàng)，建(jiàn)议(yì)大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在近期(qī)表(biǎo)示，看(kàn)好全年盈利能力修复，银(yín)行板块(kuài)配(pèi)置(zhì)价值提升。该机构认为1季报行(xíng)业盈利增速(sù)低点确(què)认(rèn)，主要受资产重(zhòng)定价以及居民(mín)端复苏低于预期(qī)的(de)影(yǐng)响。展望(wàng)后续季度，国内经济(jì)向好趋势不(bù)变(biàn)，在此背景下，居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好的修复仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈利回升的催(cuī)化剂。我们(men)继续看好银(yín)行板块全(quán)年表现，考虑到当前(qián)银行板(bǎn)块静(jìng)态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低(dī)位(wèi)且尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时(shí)点银行板块的配置价值提升。

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