财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待span>(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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