大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì阴肖有哪几个生肖)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初阴肖有哪几个生肖以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn阴肖有哪几个生肖)同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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