国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来自(zì中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发(fā)现了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可(kě)出(chū)售证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐克(kè)就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人(rén)消费(fèi)支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策(cè)选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一(yī)步(bù)”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属市(shì)场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的(de)官(guān)方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来(lái)金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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