自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de触动的意思解释，颇受触动的意思)主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续(xù)加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂时(shí)平(píng)息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未来我们(men)依(yī)然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bà触动的意思解释，颇受触动的意思o)雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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