金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(发字有几画，发字有几画五行什么yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，发字有几画，发字有几画五行什么经(jīng)济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。