近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方，同(tóng猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方)时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年(nián)或还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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