申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟"BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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