来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

　　适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台alt="既不转向(xiàng)，也不刺激(jī)——4月政治局会议解(jiě)读(dú)（海通(tōng)宏观 梁中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.pn适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台g">

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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