5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　两只小兔两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了子吸红肿了，两只头头被吸肿了ong>医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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