财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻(luó)辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块行进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新(xī嗤笑的意思n)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相(xiān嗤笑的意思g)对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本(běn)身(shēn)就有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士(shì)认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简嗤笑的意思单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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