近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无吴亦凡还出得来吗意(yì)间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工吴亦凡还出得来吗业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。<吴亦凡还出得来吗/p>

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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