上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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