四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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