昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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