5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗(li妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西áo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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