银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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