四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去(qù)二耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些十年(nián)的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币(b耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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