财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发(fā)展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是(shì)两份会(huì)议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超(c日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗hāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通(tō日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银行(xíng)还有大(dà)量日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗的商誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低(dī)的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大(dà)金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极(jí)端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析(xī)。

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