金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动pupil是什么意思 pupil是可数名词吗力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论pupil是什么意思 pupil是可数名词吗？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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