财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上国v是不是国5，国v与国vl的区别ne-height: 24px;'>国v是不是国5，国v与国vl的区别周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　国v是不是国5，国v与国vl的区别rong>业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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