银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(jī)点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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