财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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