大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日(rì)报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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