四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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