2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起(qsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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