近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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