公募(mù)基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地(dì)的(de)基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券1ma等于多少a，1ua等于多少a公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确(què)立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预(yù)计(jì)相关(guān)金融(róng)机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)1ma等于多少a，1ua等于多少a司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结1ma等于多少a，1ua等于多少a算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场行情(qíng)修(xiū)复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边(biān)际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 1ma等于多少a，1ua等于多少a