2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和(hé)TC全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制L中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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