四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是(s五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力hì)延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过(gu五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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