昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(农村信用社几点上班下班时间zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底农村信用社几点上班下班时间部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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