核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(l笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花üè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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