5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南(nán)方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主(zh胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持(chí)续(xù)下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不(bù)及预(yù)期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人(rén)才等方(fāng)面(miàn)存在差(chà)距，在(zài)国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可(kě)能(néng)不及(jí)预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从(cóng)而导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提(tí)升也(yě)会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是(shì)过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块(ku胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企业有国(guó)产替(tì)代(dài)的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分(fēn)线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后(hòu)在万(wàn)物智(zhì)联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会(huì)。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安(ān)全(quán)的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业(yè)库存(cún)、动销(xiāo)数(shù)据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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