四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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