财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十chǎn)品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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