近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了(le)一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一(yī)季报(bào)中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预(yù)期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后(hò狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别u)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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