私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的(de)私募(mù)基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(biàn)更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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