5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月12日区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客(kè)户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的构(gòu)成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市(shì)场(chǎng)预期(qī)基(jī)本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其(qí)中许多个(gè)股的股价(jià)其(qí)实是过度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译mǎi)也(yě)能看(kàn)出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带(dài)来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但(dàn)一(yī)方(fāng)面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它(tā)是信息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网革(gé)命后在万物(wù)智联(lián)层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带(dài)来(lái)的(de)技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管端(duān)各方(fāng)面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国(guó)产化为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的(de)设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其(qí)次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将持(chí)续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的(de)边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的(de)一季(jì)报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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