金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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