申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

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　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(siki老师是哪个大学的？zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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