2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企，美联储持(chí)续加(jiā)息(xī)，但是(shì)美股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港(gǎng)市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投(tóu)资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港(gǎng)注册(cè)的基(jī)金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机构(gòu)代表接受本(běn)报采访解析他们对于(yú)市场动态(tài)的(de)看法，以(yǐ)帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投(tóu)资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经(jīng)济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间全(quán)球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增(zēng)长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的(de)经(jīng)济表现不会太差，对中(zhōng)国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季(jì)度(dù)超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预期(qī)则(zé)有所保留。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将(jiāng)会(huì)加快复苏(sū)进程。目前来看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要(yào)来自外(wài)需减弱和内(nèi)需恢复尚(shàng)需(xū)时间，市(shì)场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎(hū)是(shì)美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高利(lì)率环(huán)境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧美(měi)经济(jì)的(de)预期。日本目(mù)前处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策(cè)拐点(diǎn)，但是目(mù)前(qián)新任日本央行行长表现(xiàn)出(chū)会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预(yù)期(qī)则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年(nián)末(mò)或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和、以及(jí)周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从(cóng)趋势上看无(wú)论(lùn)经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以及修(xiū)复力度(dù)最大的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立(lì)场(chǎng)，短期(qī)调整货币政(zhèng)策区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我们(men)认(rèn)为未(wèi)来(lái)导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国(guó)银行业(yè)的风波提(tí)升(shēng)了衰退概(gài)率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经(jīng)济名义上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未(wèi)来(lái)12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息(xī)50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进(jìn)一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内经济(jì)增(zēng)长复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加息节(jié)奏如(rú)何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一次(cì)加息了。虽然说通(tōng)胀还(hái)没有(yǒu)回(huí)到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是(shì)越走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上(shàng)半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回(huí)落的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔在过去的半年(nián)12个月多(duō)次(cì)提到，他宁(níng)愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他(tā)宁(níng)愿牺牲(shēng)经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次(cì)，然后在(zài)第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是(shì)个好(hǎo)消息，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性下降和(hé)投资成(chéng)本(běn)急剧上升，这(zhè)已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是(shì)高收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性和(hé)短期成本上升带(dài)来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后，进入(rù)观(guān)望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入(rù)一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有一次减息(xī)。但(dàn)是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市场预(yù)期有一(yī)定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据(jù)未来几个月美(měi)国经(jīng)济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在控(kòng)通胀及(jí)防范金(jīn)融风(fēng)险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后(hòu)续如果美(měi)国金融(róng)体系(xì)风(fēng)险继续累积(jī)并形成进一(yī)步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的(de)利(lì)率债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期及随(suí)后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高(gāo)位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的(de)12个月平均下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增(zēng)长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带(dài)来哪(nǎ)些变化(huà)，这是我们需要思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步提(tí)升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是(shì)比较高的(de导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府(fǔ)积极(jí)的在推动数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非(fēi)常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环(huán)节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构(gòu)成(chéng)的服务(wù)器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公(gōng)有云(yún)上部(bù)署(shǔ)的大模(mó)型，包(bāo)括模型(xíng)的(de)API接口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的(de)字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到(dào)私(sī)有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主要(yào)来源于(yú)下游潜在的(de)目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户(hù)的(de)付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技的(de)发展，今年成立(lì)了国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三大(dà)运(yùn)营(yíng)商(shāng)都加大了在数(shù)据方面(miàn)的投(tóu)入，中国(guó)的云企业也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目(mù)前估(gū)值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很(hěn)多中国(guó)的科技(jì)企业在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，会更(gèng)关注利润和现(xiàn)金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是(shì)机器学习(xí)与深度学习模型）的发展将带(dài)来以下(xià)方面的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型(xíng)的训(xùn)练与推(tuī)理需要(yào)大量的(de)算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数(shù)据集和(hé)计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云服(fú)务(wù)商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足(zú)自(zì)动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程度上(shàng)增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及(jí)行(xíng)业(yè)自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的(de)认识(shí)，同时(shí)促进(jìn)相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更强大的模(mó)型有助于行业(yè)理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足(zú)够强大，需要(yào)一定时(shí)间观察(chá)其对社(shè)会产生的影响。但另(lìng)一方面，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人(rén)工(gōng)智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研(yán)究难(nán)以形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强(qiáng)大(dà)的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出(chū)现了(le)偏差(chà)，而更(gèng)多(duō)是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程(chéng)中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公(gōng)有云上面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在(zài)越来越多的企业客户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机会(huì)借助生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发(fā)限(xiàn)制性产品(pǐn)的效(xiào)率等。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立(lì)法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公(gōng)室正(zhèng)式(shì)发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生(shēng)成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人(rén)信息保护、未(wèi)成年人保护(hù)、内(nèi)容(róng)安全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式(shì)人(rén)工智能领域(yù)的监(jiān)管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资(zī)策略(lüè)如(rú)何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资(zī)产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益或者(zhě)债券为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经(jīng)济(jì)进入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速(sù)度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美(měi)国股票的(de)估值相对于企(qǐ)业(yè)盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意(yì)义上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标(biāo)普500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企业盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的(de)政府债券，再加上一(yī)些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来(lái)越(yuè)差的(de)时候，一些(xiē)信(xìn)贷评(píng)级比(bǐ)较低的企业债，它的信(xìn)用差(chà)会(huì)拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业(yè)金属持(chí)相对中性(xìng)态度，商品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的(de)条件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离(lí)基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债(zhài)券(quàn)也会受益。如(rú)果经济出现严重(zhòng)衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和(hé)去(qù)年一样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为(wèi)今(jīn)年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的(de)收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我们(men)同时(shí)也(yě)看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为(wèi)油(yóu)价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别(bié)成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能(néng)有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需(xū)求下(xià)降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝(jué)对估(gū)值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技(jì)，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对(duì)分子端下(xià)行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可(kě)能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之(zhī)后(hòu)，目前(qián)中国市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持(chí)经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益(yì)债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的(de)特征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放缓和最终降(jiàng)息的定(dìng)价(jià)），而公司(sī)债(zhài)券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗