银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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