金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(sh圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ì)开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待。

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